El índice Merval, cierra la primera semana de noviembre al alza en 48.479 puntos básicos, es decir, un +7,04%arriba del viernes pasado. En general los bonos ley local oscilaron entre -0,1% y +3,9% y los bonos legislación internacional se movieron entre +1,6% y +7,1%. En el mundo de renta fija fue también una semana muy positiva para los bonos en pesos, destacándose aquellos que ajustan por CER. En lo que respecta al CCL y el dólar MEP, considerando la rumoreada intervención del gobierno, cerraron por segunda semana consecutiva a la baja en $ 146,99 y $ 141,58, implicando caídas de -0,48% ($ 0,70) y -1,17% ($ 1,65) respectivamente, para terminar nuevamente con una brecha por abajo del 100% en ambos casos.

En el plano internacional, a pesar de no obtener datos definitivos hasta el día sábado 07/11 con respecto al resultado de las elecciones llevadas a cabo en Estados Unidos, en las que terminó electo el candidato demócrata Joe Biden, los mercados bursátiles mostraron su mejor semana desde abril. El pasado martes comenzó a evidenciarse como escenario más probable una victoria de Biden y un Senado con control Republicano, por lo que los inversores anticiparon un escenario favorable para el mercado de renta variable que se tradujo en una fuerte baja de la volatilidad (con el VIX cediendo un 35% semanal) e importantes subas bursátiles a nivel global. Este escenario, que se complementó con buenas noticias desde el plano económico y otra serie de presentaciones de resultados corporativos que superaron expectativas, llevaron al S&P a cerrar la semana con una suba del 7,3%, al Nasdaq 100 un 9,4%, y al EuroStoxx un 8,31%.

La semana arrancó con una importante comunicado que implica un leve giro hacia una mayor responsabilidad fiscal por parte del ministerio de economía, el cual, emitió un comunicado respecto de su política financiera para el cierre del año, en donde, apunta a renovar la totalidad de los vencimientos de capital e intereses y obtener financiamiento neto de mercado por hasta un 10% respecto al total de vencimientos de dicho período, utilizando cualquier incremento de financiamiento neto que supere ese umbral para reducir adicionalmente el nivel de asistencia del Banco Central (BCRA).

El mencionado comunicado, sumado a las señales enviadas en las últimas semanas, como la desregulación de los dólares bursátiles, las devoluciones de adelantos transitorios al BCRA de octubre que superaron los $ 125.000 millones, las positivas reuniones de Guzmán con los principales empresarios argentinos y la por el momento adecuada gestión de la disminución de la brecha cambiaria, provocaron un incipiente cambio en las expectativas de los inversores en cuanto al futuro de la economía.

En este contexto local, el índice Merval, cierra la primera semana de noviembre al alza en 48.479 puntos básicos, es decir, un +7,04%arriba del viernes pasado. La mayoría de los papeles del panel líder, terminaron la semana en verde, destacándose los bancos Frances (+14,0%), Macro (+14,9%) y Galicia (+19,9%). Lo peor de la semana, vino de la mano de Aluar (-3,0%) y Ternium (-6,0%).

En el plano internacional, a pesar de no obtener datos definitivos hasta el día sábado 07/11 con respecto al resultado de las elecciones llevadas a cabo en Estados Unidos, en las que terminó electo el candidato demócrata Joe Biden, los mercados bursátiles mostraron su mejor semana desde abril. El pasado martes comenzó a evidenciarse como escenario más probable una victoria de Biden y un Senado con control Republicano, por lo que los inversores anticiparon un escenario favorable para el mercado de renta variable que se tradujo en una fuerte baja de la volatilidad (con el VIX cediendo un 35% semanal) e importantes subas bursátiles a nivel global.

Un escenario con el senado en contra debería limitar la habilidad del gobierno de Biden para implementar algunos de los planes propuestos durante su campaña, como un paquete de estímulo fiscal de mayor tamaño, mayor gasto público y programas de regulación fiscal, de salud y ambiental. Este escenario, que se complementó con buenas noticias desde el plano económico y otra serie de presentaciones de resultados corporativos que superaron expectativas, llevaron al S&P a cerrar la semana con una suba del 7,3%, al Nasdaq 100 un 9,4%, y al EuroStoxx un 8,31%.

Las noticias que llegaron durante la semana también dejaron un saldo favorable para la deuda corporativa y emergente, y para las bolsas asiáticas y latinoamericanas. El Bovespa creció un 7,4% y el Mexbol un 4,2%, mientras que el Nikkei japonés marcó un alza del 5,9%. Los segmentos de deuda más favorecidos por el escenario político fueron el High Yield estadounidense, que creció un 2,2%; y la deuda Latinoamericana, con una suba del 1,5%.

La semana financiera estuvo marcada nuevamente por una fuerte escalada de los dólares financieros, en donde el dólar contado con liquidación (CCL) y el dólar MEP cerraron la semana con alzas de +6,6% y +3,8% respectivamente, subiendo semanalmente $10,36 y $8,65 para terminar nuevamente en máximos históricos de $165,31 y $152,07. El Merval cerró su onceava jornada al alza al hilo en 49.024 puntos, con una suba semanal de 6,9%, vinculada mayormente a la tracción positiva en pesos de los papeles dada la fuerte alza del dólar contado con liquidación, siendo visible este fenómeno en compañías que tiene cotización en ADRs. En cuanto al mercado de bonos soberanos en dólares, la semana fue muy negativa en ambas legislaciones y en todo el tramo de la curva.

En el plano internacional, concluyó una semana en la cual un movimiento de aversión al riesgo deja resultados mixtos en los mercados bursátiles, explicados por la divergencia sectorial de los rendimientos en renta variable. Los mercados europeos fueron los más castigados en la semana, con pérdidas del 1,6% para el EuroStoxx 50, mientras el S&P 500 estadounidense subió un 0,2% en la semana. El sector energético y el financiero estuvieron entre los más castigados en la semana, cayendo un 3,5% y un 0,8% respectivamente, lo que explica el peor desempeño de los mercados europeos. Por el lado positivo, el sector de consumo sube un 1,4% en la semana y el sector tecnológico en EEUU vuelve a liderar las ganancias, principalmente las empresas de mayor capitalización, lo que impulsó al Nasdaq 100 un 1,1%. Cabe destacar también el buen rendimiento de los mercados emergentes, principalmente Brasil y China, con el Bovespa creciendo un 0,9% en el plano semanal, y el Shangai Composite marcando un alza del 2%, ubicándose este último cerca de sus máximos históricos.

En el plano internacional, concluyó una semana en la cual un movimiento de aversión al riesgo deja resultados mixtos en los mercados bursátiles, explicados por la divergencia sectorial de los rendimientos en renta variable. Los mercados europeos fueron los más castigados en la semana, con pérdidas del 1,6% para el EuroStoxx 50, mientras el S&P 500 estadounidense subió un 0,2% en la semana. El sector energético y el financiero estuvieron entre los más castigados en la semana, cayendo un 3,5% y un 0,8% respectivamente, lo que explica el peor desempeño de los mercados europeos. Por el lado positivo, el sector de consumo sube un 1,4% en la semana y el sector tecnológico en EEUU vuelve a liderar las ganancias, principalmente las empresas de mayor capitalización, lo que impulsó al Nasdaq 100 un 1,1%. Cabe destacar también el buen rendimiento de los mercados emergentes, principalmente Brasil y China, con el Bovespa creciendo un 0,9% en el plano semanal, y el Shangai Composite marcando un alza del 2%, ubicándose este último cerca de sus máximos históricos.

Entre las novedades en el plano económico, cabe destacar el informe de perspectivas económicas publicado durante la pasada semana por el FMI (World Economic Outlook, octubre de 2020), en el que el ente realiza una revisión al alza en las previsiones de crecimiento económico global, frente al último informe publicado en junio de este año.

El FMI prevé que las economías desarrolladas se contraerán un 5,8% este año, para rebotar creciendo un 3,9% en 2021, lo que implica no recuperar los niveles de 2019 hasta 2022 en el mejor de los casos. En los emergentes, solo China evita la recesión, mientras que India y México se llevan la peor parte. El rebote será más intenso en estos países, que crecerán un 6% en 2021. El crecimiento global fue revisado ocho décimas al alza en 2020, y se rebaja dos en 2021 por un menor efecto base de la caída pronosticada para este año. En el caso de Argentina, las previsiones del organismo muestran un cuadro agravado frente a la anterior revisión, estimando una caída del PBI del 11,8% (1,9 p.p. mayor a la caída estimada en junio), y una recuperación del 4,9% para 2021.

A pesar de la revisión al alza de las previsiones para 2020 en una mayoría de economías, el Fondo estima que la pandemia va a generar un daño persistente en las medidas de bienestar material global. En términos de PIB potencial, el nivel estimado para los próximos cinco años estaría entre 3,5 y 5,5 puntos porcentuales del previsto en enero de este año. A este peor desempeño económico se agregan previsiones de un agravamiento de la desigualdad en la distribución de la renta y una menor inversión en capital humano.

La semana financiera estuvo marcada nuevamente por una fuerte escalada de los dólares financieros, en donde el dólar contado con liquidación (CCL) y el dólar MEP cerraron la semana con alzas de +6,6% y +3,8% respectivamente, subiendo semanalmente $10,36 y $8,65 para terminar nuevamente en máximos históricos de $165,31 y $152,07. En ambos casos las cotizaciones de los dólares bursátiles implicaron un aumento de la brecha con respecto al dólar oficial que supera por más del 110%.

El informal también volvió a ser noticia dado que cerró el viernes 16/10 otra vez en máximos históricos con una gran alza de 6,6%, implicando un aumento de $ 11 en una semana, para cerrar en $ 178, elevando la brecha a niveles muy altos de 130%. La divisa norteamericana en su versión mayorista siguió al alza, pero a un ritmo inferior a semanas anteriores, cerrando en $ 77,52, subiendo un 0,48% en la semana, estrenando esta semana la metodología. En el segmento minorista, el billete cerró el viernes 16/10 en $ 82,50 tras aumentar $0,50, dejando el nuevo dólar ahorro o solidario en $ 136,13.

El Merval cerró su onceava jornada al alza al hilo en 49.024 puntos, con una suba semanal de 6,9%, vinculada mayormente a la tracción positiva en pesos de los papeles dada la fuerte alza del dólar contado con liquidación, siendo visible este fenómeno en compañías que tiene cotización en ADRs. En cuanto al plan económico, que sigue siendo el clamor de los inversores, y partiendo de la interpretación de declaraciones del presidente en una entrevista brindada durante la semana, sería totalmente detallado a partir del nuevo programa argentino con el Fondo Monetario Internacional que estará siendo negociado en los próximos meses.

En cuanto al mercado de bonos soberanos en dólares, la semana fue muy negativa en ambas legislaciones y en todo el tramo de la curva, manteniendo pendiente negativa que expresa expectativas nada alentadoras en el corto plazo. En términos numéricos, los bonos legislación internacional oscilaron todos en negativo entre -0,1% y -8,3%, y los bonos ley local cerraron la semana también todos en negativos entre -1,2% y -9,4%. Por último, el riesgo país volvió a la senda alcista cerrando en 1.396 puntos básicos, un +4,1% en los últimos 7 días, reflejando el clima de incertidumbre económica de la pendiente de la curva soberana.

En la primera jornada post la batería de anuncios del gobierno el Merval cerró levemente al alza en 43.654 puntos básicos, un 4,3% arriba con respecto al viernes anterior. El mercado de bonos soberanos en dólares, evidenció una respuesta bastante negativa a los anuncios de las nuevas medidas gubernamentales, implicando caídas en los bonos de ambas legislaciones y a lo largo de todo el tramo de la curva. En lo referido a la evolución de la cotización del dólar MEP y CCL, nuevamente la semana estuvo marcada por la volatilidad donde ambas cotizaciones estuvieron nuevamente cerca de sus máximos históricos, manteniéndose un spread entre ambas cotizaciones por encima de su promedio histórico.

En el plano internacional, concluyó una semana con subas prácticamente generalizadas en los índices de renta variable. A pesar de las tensiones políticas en el primer debate y el dato de empleo peor de lo previsto, los índices de EEUU cierran con alzas superiores al 1,5% en el S&P 500 y alrededor del 2% en el Nasdaq. Por su parte, las bolsas europeas crecen y dejan al EuroStoxx 50 con un alza del 2,04%. Tras este desempeño semanal, se han reducido en parte las intensas caídas que acumulaban en el mes de septiembre. En Latinoamérica, las acciones brasileñas, medidas por el índice Bovespa, cayeron un 3,08% ante incertidumbre y tensión política en relación a la continuidad de los paquetes de estímulo que el gobierno estableció para paliar la crisis económica, y el impacto fiscal de las medidas en discusión.

En el plano internacional, concluyó una semana con subas prácticamente generalizadas en los índices de renta variable. A pesar de las tensiones políticas en el primer debate y el dato de empleo peor de lo previsto, los índices de EEUU cierran con alzas superiores al 1,5% en el S&P 500 y alrededor del 2% en el Nasdaq. Por su parte, las bolsas europeas crecen y dejan al EuroStoxx 50 con un alza del 2,04%. Tras este desempeño semanal, se han reducido en parte las intensas caídas que acumulaban en el mes de septiembre. En Latinoamérica, las acciones brasileñas, medidas por el índice Bovespa, cayeron un 3,08% ante incertidumbre y tensión política en relación a la continuidad de los paquetes de estímulo que el gobierno estableció para paliar la crisis económica, y el impacto fiscal de las medidas en discusión.

Visto desde una perspectiva mensual, septiembre nos deja datos económicos que expresan cierta pérdida de dinamismo en la recuperación en prácticamente la totalidad de países (con la excepción de China, que continúa mostrando una clara recuperación de la actividad), como también una revisión al alza en las previsiones de crecimiento del PBI global (con ciertas excepciones, también). Las caídas ahora previstas para 2020 son menores a lo contemplado hace un trimestre. Según la OCDE el PIB mundial registraría una caída del 4,5% en este 2020, un punto y medio menos que en el mejor escenario de junio (contemplaba un -6,0%), y un rebote del 5% para 2021, en línea con las anteriores previsiones.

En la primera jornada post la batería de anuncios del gobierno el Merval cerró levemente al alza en 43.654 puntos básicos, un 4,3% arriba con respecto al viernes anterior. El mercado de bonos soberanos en dólares, evidenció una respuesta bastante negativa a los anuncios de las nuevas medidas gubernamentales, implicando caídas en los bonos de ambas legislaciones y a lo largo de todo el tramo de la curva. En lo referido a la evolución de la cotización del dólar MEP y CCL, nuevamente la semana estuvo marcada por la volatilidad donde ambas cotizaciones estuvieron nuevamente cerca de sus máximos históricos, manteniéndose un spread entre ambas cotizaciones por encima de su promedio histórico.

Al cierre de la primera rueda bursátil de octubre el gobierno anunció una serie de medidas económicas, fiscales y cambiarias orientadas en principio a atacar la constante y preocupante perdida de reservas internacionales. En cuanto al rumbo económico y a la posibilidad de conocer alguna de las cartas que jugaría el gobierno nacional, la agenda del mercado parecería estar puesta en el inicio de las negociaciones con el Fondo Monetario Internacional, que arribaría con su primera misión durante la semana que viene, y que ya tendría programada una segunda misión para el mes de noviembre.

La semana que pasó estuvo cargada de buenas noticas del tema deuda, en primer lugar, el lunes 01/09, en una conferencia de prensa liderada por el presidente Alberto Fernández, se anunció que el canje de deuda ley internacional había obtenido un 93,5% de aceptación por parte de los acreedores, logrando activar las cláusulas de acción colectiva, totalizando un canje del 99,0%. Adicionalmente, el viernes 04/09, el ministro Guzmán anunció que en el canje ley local, en el periodo de aceptación temprana se logró una adhesión de 98,8%. A pesar de estas noticias positivas, el S&P Merval no logró levantar cabeza cerrando en negativo por cuarta semana consecutiva. En tanto el MEP y el CCL tuvieron una semana volátil cerrando de manera dispar, el primero con una baja de -1,4% y el segundo con un alza de +2,1%, respectivamente, para ubicarse en $120,00 y $128,49. De esta manera, las brechas bajaron a niveles en torno al 53% para el MEP y de 64% en tono al CCL.

En el plano internacional, el positivo dato de creación de empleo de Estados Unidos no pudo frenar el movimiento bajista en las bolsas de ese país, que arrastraron a terreno negativo a las bolsas europeas y latinoamericanas. El movimiento de corrección fue acusado en mayor medida por el sector tecnológico, con el índice NASDAQ 100 cerrando la semana con una caída del 3,1%, el S&P cayendo un 2,3% y el EuroStoxx un 1,6%. Las bolsas más importantes de Latinoamérica, por su parte, también tuvieron una semana negativa, con el Bovespa de Brasil cediendo casi un punto porcentual, y el Mexbol cayendo un 3,6%. Tras la potente subida de los índices norteamericanos, en particular del sector tecnológico, desde los mínimos de marzo, y dado el posicionamiento demasiado optimista de los inversores, es lógico observar una corrección de esta magnitud.

En el plano internacional, el positivo dato de creación de empleo de Estados Unidos no pudo frenar el movimiento bajista en las bolsas de ese país, que arrastraron a terreno negativo a las bolsas europeas y latinoamericanas. El movimiento de corrección fue acusado en mayor medida por el sector tecnológico, con el índice NASDAQ 100 cerrando la semana con una caída del 3,1%, el S&P cayendo un 2,3% y el EuroStoxx un 1,6%. Las bolsas más importantes de Latinoamérica, por su parte, también tuvieron una semana negativa, con el Bovespa de Brasil cediendo casi un punto porcentual, y el Mexbol cayendo un 3,6%. La volatilidad implícita en el mercado estadounidense sufrió un fuerte spike, con el índice VIX creciendo un 33,6% hasta los 30 puntos, su nivel más alto de los últimos dos meses.

Como remarcamos, la caída viene liderada por el sector tecnológico, y principalmente las grandes empresas tecnológicas, que lideraron los porcentajes de baja en los últimos 2 días de la semana. Tras la potente subida del sector desde los mínimos de marzo, y dado el posicionamiento demasiado optimista de los inversores, con la ratio entre opciones de venta y de compra (put/call ratio) para el S&P 500 en niveles muy deprimidos, es lógico observar una corrección de esta magnitud. El exceso de liquidez actual, la política sumamente acomodaticia de los Bancos Centrales y la ausencia de catalizador fundamental, el movimiento parece ser una corrección técnica que puede ofrecer un buen punto de reentrada. Como observaremos, el movimiento del conjunto de los activos de mercado, tampoco infiere que estemos ante un movimiento de aversión al riesgo generalizado.

La semana que pasó estuvo cargada de buenas noticas del tema deuda, en primer lugar, el lunes 01/09, en una conferencia de prensa liderada por el presidente Alberto Fernández, se anunció que el canje de deuda ley internacional había obtenido un 93,5% de aceptación por parte de los acreedores, logrando activar las cláusulas de acción colectiva, totalizando un canje del 99,0% de los más de 66.000 millones de dólares en negociación. Como consecuencia de este resultado, el país tendría un ahorro de 37.700 millones de dólares y una baja de costo la tasa promedio de interés desde el 7,0% al 3,1%.

Otra de las bondades de este exitoso nivel de aceptación es que imposibilita a cualquier grupo de hold outs llevar al país a una nueva versión del denominado “juicio del siglo”, que tantos inconvenientes y obstáculos provocó para Argentina. Durante la conferencia, el ministro de economía, explicó que el 1% de acreedores que quedó fuera de la negociación, no implica que hayan expresado su negativa a la oferta argentina, sino que debido al modelo de negocios de los brokers o bancos de inversión en donde los bonistas poseen sus tenencias, no se ha podido obtener el consentimiento para ingresar sus tenencias al canje. En relación a estos bonistas, el ministro agregó que se encuentran trabajando desde el ministerio para lograr en el corto plazo que el canje sea total.

No obstante, las buenas noticias sobre el canje de deuda internacional y las positivas expectativas del canje local finalmente cumplidas, el S&P Merval cerró nuevamente a la baja en 45.075 puntos, acumulando una cuarta semana consecutiva de pérdidas. Lo peor de la semana en el panel líder vino de la mano de Central Puerto (-8,9%), Edeanor (-5,9%) y Grupo Superville (-5,8%). Lo mejor de la semana en el panel líder fue Ternium Argentina (+3,8%), Mirgor (+2,4%) y Comercial del Plata (+1,7%).

El S&P Merval cierra otra semana de caídas, en 47.411 puntos, es decir un -2,3% en los últimos 7 días. En una semana cargada de noticias sobre el canje de la deuda, con la presentación ante la SEC de la enmienda a la oferta a los bonistas ley internacional y con la publicación del decreto que iguala las condiciones de la oferta a los bonistas ley argentina con los del exterior, el rendimiento de los bonos en dólares continuó a la baja. En cuanto a la evolución de la cotización del dólar MEP y CCL, tuvieron otra semana de alzas, a contramano de lo que se esperaba post-confirmación de canje de la deuda, cerrando semanalmente con alzas de +4,27% y +6,47% respectivamente, para ubicarse en $129,52 y $135,00. De esta manera, las brechas se mantuvieron en niveles en torno al 70%.

En el plano internacional, la pérdida de intensidad en el movimiento alcista que se observaba a finales de la semana anterior se ha mantenido en la última semana, llevando a los índices de renta variable a cerrar la semana neutros o con caídas. El tono más pesimista que contienen los últimos informes publicados por la Fed estadounidense y el Banco Central Europeo es el principal factor que lleva a una mayor incertidumbre entre los inversores. Vuelven a ser los sectores growth y defensivos los que presentan un mejor comportamiento, lo que amplifica el diferencial de rentabilidad entre los índices europeos y los norteamericanos: mientras que el EuroStoxx cedió un 1,4% en la semana, con la presión bajista que ejercen los bancos (-3,4%), el S&P 500 mantiene un ligero avance del 0,7% y el Nasdaq subió un 2,6%, impulsados por el sector tecnológico.

En una semana cargada de noticias sobre el canje de la deuda, el lunes 17/08, la República Argentina presentó ante la Comisión de Valores de EEUU ("SEC", por sus siglas en inglés) la enmienda del prospecto que establece las modificaciones a la oferta del canje ley internacional, según el detalle de condiciones acordadas el pasado 04/08 con los principales comités de acreedores. El vencimiento de la invitación del canje internacional se extendió cuatro días más hasta 28/08, siendo definido el 31/08 como la fecha de anuncio de resultados y el 04/09 como el día de entrega de los nuevos bonos a los acreedores internacionales.

A partir de esta inscripción en la SEC, tal y como se esperaba en el mercado, el día martes 18/08 el Ministerio de Economía publicó mediante Resolución 381/2020 el procedimiento para llevar a cabo el canje ley local, aprobado por Ley 27.556. Cabe resaltar que la mencionada ley fue enmendada por el Decreto 676/2020 que igualó los términos económicos del canje ley local con el internacional. En este sentido, la oferta de canje local incluye 4 bonos en dólares con vencimientos en 2030, 2035, 2038 y 2041, con las mismas condiciones de tasa de interés y calendario de pagos que los bonos ofrecidos en el canje de legislación internacional.

Adicionalmente, para ley local la oferta incluye como alternativa voluntaria 2 bonos en pesos que ajustan por inflación (CER) con vencimiento 2026 y 2028. En contraprestación por los intereses devengados, la oferta local incluye la entrega de un bono con vencimiento 2029 para la alternativa en dólares o la entrega de un mayor número de nominales para el caso de los bonos CER.

En el plano internacional, la pérdida de intensidad en el movimiento alcista que se observaba a finales de la semana anterior se ha mantenido en la última semana, llevando a los índices de renta variable a cerrar la semana neutros o con caídas. El tono más pesimista que contienen los últimos informes publicados por la Fed estadounidense y el Banco Central Europeo es el principal factor que lleva a una mayor incertidumbre entre los inversores. La rotación cíclica que tomaba fuerza en los mercados desarrollados, por su parte, se ha disipado: vuelven a ser los sectores growth y defensivos los que presentan un mejor comportamiento. Esto amplifica el diferencial de rentabilidad entre los índices europeos y los norteamericanos: mientras que el EuroStoxx cedió un 1,4% en la semana, con la presión que ejercen los bancos (-3,4%), el S&P 500 mantiene un ligero avance del 0,7% y el Nasdaq subió un 2,6%, impulsados por el sector tecnológico.

El pasado jueves 16/07, el Ministerio de Economía presentó al Congreso de la Nación el proyecto de ley con la oferta de canje de bonos soberanos en dólares con legislación argentina, los cuales totalizan USD 46.000 millones. La respuesta del mercado fue muy positiva, con un S&P Merval cerrando un +6,4%, en 45.475 puntos básicos, y un mercado de bonos con subas en ambas legislaciones. Tanto el MEP como CCL cerraron con fuertes aumentos en sus cotizaciones de 5,9% y 8,0% respectivamente, para ubicarse en $115,39 y $117,86. De esta manera, las brechas aumentaron por encima del 53%.

En el plano internacional, la renta variable volvió a recuperarse en la semana que pasó, el entorno de tasas de interés se mantuvo estable y los activos de riesgo volvieron a mostrarse ajenos a la evolución de la pandemia. Las bolsas europeas y norteamericanas operaron con subas, que dejaron al EuroStoxx 50 con un crecimiento del 2% semanal y al S&P con un alza del 1,2%, en sus respectivas monedas. El mercado podría estar descontando que el conocimiento de la pandemia es mayor en la actualidad y los avances en materia de medicamentos y vacunas están siendo notables, motivo por el que el incremento de casos en EEUU (y de algunos países de Europa donde la situación parecía controlada), no está afectando a los activos de más riesgo.

El informe diario del Ministerio de Salud del 20/07, reportó 4.231 nuevos casos de Covid-19, que suman 126.755 positivos en el país y un total de 2.260 fallecidos. A partir del lunes 20/07 el presidente anunció que empieza una etapa de cuarentena escalonada, liberando paulatinamente las distintas actividades hasta llegar a la vida habitual.

El pasado jueves 16/07, el Ministerio de Economía presentó al Congreso de la Nación el proyecto de ley con la oferta de canje de bonos soberanos en dólares con legislación argentina, los cuales totalizan USD 46.000 millones. Según el proyecto, los tenedores que cuenten con instrumentos denominados y pagaderos en dólares tales como Letes, Bonars (AY20; AO20; AY24; AD22; AA25; AD25; AD27; AA37), Par y Discounts podrán canjear sus títulos por los nuevos “bonos de la república argentina en dólares estadounidenses step up – ley argentina” con vencimientos en los años 2030, 2035, 2038 y 2041, según los términos de la oferta a ser aprobada en el congreso.

Asimismo, los tenedores de Letes y Bonars, en conjunto con los tenedores de Lelinks, AF20 y BONTE 2021 (Dólar linked), podrán optar voluntariamente por bonos del tesoro nacional en pesos que ajustan por CER (inflación), con vencimiento en los años 2026 y 2028.

Los términos de la propuesta argentina para los instrumentos pagaderos en dólares incluyen 4 bonos en dólares con las mismas condiciones de tasa de interés y calendario de pagos que los bonos ofrecidos en el canje de legislación internacional.

En cuanto a las condiciones de los nuevos títulos ajustables por CER, podrán ser suscriptos a la par, tendrán un cupón anual del 2% (2026) y 2,25% (2028), pagadero en forma semestral, con amortizaciones de capital con frecuencia semestral comenzando en el año 2025.

Para los nuevos bonos en dólares, se incluye como “endulzante” a la propuesta el bono con vencimiento 2030 para el pago intereses corridos, el cual, en este caso, reconocerá: (i) los intereses devengados hasta la emisión de los nuevos bonos (04/09/20), a aquellos que entren durante el periodo de aceptación temprana de la oferta; y (ii) los intereses devengados hasta el 06/04/20, a aquellos que ingresen con posterioridad al periodo de aceptación temprana de la oferta. En el caso de los bonos CER, el “endulzante” se traduce en la entrega de un mayor número de nominales como contraprestación de los intereses corridos.

En el plano internacional, la renta variable volvió a recuperarse en la semana que pasó, el entorno de tasas de interés se mantuvo estable y los activos de riesgo volvieron a mostrarse ajenos a la evolución de la pandemia. Las bolsas europeas y norteamericanas operaron con subas, que dejaron al EuroStoxx 50 con un crecimiento del 2% semanal y al S&P con un alza del 1,2%, en sus respectivas monedas. El mercado podría estar descontando que el conocimiento de la pandemia es mayor en la actualidad y los avances en materia de medicamentos y vacunas están siendo notables, motivo por el que el incremento de casos en EEUU (y de algunos países de Europa donde la situación parecía controlada), no está afectando a los activos de más riesgo.

El índice de volatilidad VIX, aunque permanece en niveles superiores al promedio histórico, cae en la semana hasta el 26%. Por sectores, el mayor optimismo beneficia a los cíclicos, con avances del 4,6% del sector de viaje y ocio (consumo cíclico) y de más del 3% de los sectores química, autos e industrial

Por su lado, las tasas de interés de la deuda soberana considerada libre de riesgo (emitida por EEUU y Alemania), no ha mostrado demasiado movimiento. Si bien con episodios de cierta volatilidad, las tasas soberanas de EEUU se han mantenido estables desde abril en un entorno alcista del mercado de renta variable. La explicación puede derivar de la incertidumbre que aún se percibe en el mercado y las dudas en torno al crecimiento a mediano y largo plazo en un entorno en que los estímulos por parte de los gobiernos podrían estar todos encima de la mesa.

Por el lado de Latinoamérica, las bolsas operaron de forma mixta, con avances en los índices de Brasil (Bovespa +2,9%) y Argentina (Merval +6,4%); mientras los índices de México y Chile operaron con bajas, este último afectado negativamente por el avance de un proyecto de ley que permitiría que permitiría a los ciudadanos retirar anticipadamente hasta un 10% del dinero de sus fondos de pensión.

La presentación de la nueva oferta enmendada ante la SEC de los bonos ley internacional y el anuncio de que se enviará un proyecto al congreso para renegociar la deuda ley local fueron los eventos que marco ritmo de la semana bursátil argentina. La respuesta del mercado fue muy positiva, con un S&P Merval cerrando un +7,5%, en 42.748 puntos básicos, y un mercado de bonos con subas en todas las legislaciones y tramos de la curva. Tanto el MEP como CCL cerraron con aumentos en sus cotizaciones un 3,0% y 0,5% respectivamente, para ubicarse en $108,98 y $109,12. De esta manera, las brechas se mantuvieron en niveles en torno al 46%.

El pasado lunes 06/07, el gobierno nacional inscribió ante la Comisión de Valores de los Estados Unidos (S.E.C. por sus siglas en inglés) una enmienda formal a la propuesta de canje de deuda soberana bajo legislación extranjera. En cuanto a la propuesta argentina, las condiciones enmendadas corresponden en su mayoría a cambios ya observados en los dos documentos publicados por el ministerio de economía en semanas anteriores.

En síntesis, la propuesta incluye reducciones en los plazos de vencimientos (ahora en 2030, 2035, 2046, 2038 y 2041), aún menores quitas de capital (3% máxima), aumentos en las tasas de los cupones de interés y adelantamiento de las amortizaciones de capital. En cuanto a los endulzantes que se estuvieron discutiendo en la mesa de negociaciones, solo se ofreció el bono por intereses corridos con vencimiento 2030, dejando de lado, los tan mencionados cupones atados al PBI o las exportaciones. 

El valor de la propuesta argentina, medida en términos de valor presente, con tasa de descuento de 10%, asciende a 54 por cada 100 dólares. El valor actual de la propuesta implica una mejora superior al 30% si se la compara con la oferta original enviada a mediados de abril. Al comprar el valor de la última propuesta del gobierno con las propuestas presentadas por los comités de acreedores, la diferencia es casi nula con uno de los comités, y sigue ceñida en 5 dólares con los otros dos, nucleados bajo una propuesta conjunta.

Adicionalmente, el ministerio de economía emitió un comunicado que detallaba que se enviará en los próximos días al Congreso de la Nación un proyecto de ley para reestructurar la deuda pública en moneda extranjera bajo ley argentina en condiciones equitativas al canje propuesto para la deuda en moneda extranjera bajo ley extranjera. 

En el plano internacional, el rebrote de la pandemia complica la situación en los mercados. La semana pasada asistimos a un movimiento lateral de la renta variable, una continuada revalorización del oro y una notable corrección de las tasas de interés a largo plazo, en especial en EEUU, lo que da cuenta de una apuesta por la prudencia inversora en la exposición a activos de riesgo. Aunque el traslado directo de contagios y presión sobre el sistema sanitario a medidas de reconfinamiento no parece ser de la misma intensidad que en la primera ola de la pandemia, el impacto que esta situación puede tener sobre la evolución en los indicadores económicos y el empleo va en desmedro de la confianza de los inversores.

En este contexto, el mercado ha perdido vigor alcista: hay mayor estabilidad, con ciertas correcciones en bolsa y vuelta de la fortaleza en los activos refugio. La dispersión sectorial en renta variable se mantiene: tecnología sigue siendo el sector con mejor desempeño, con el Nasdaq 100 (índice estadounidense de mayor componente tecnológico) experimentando alzas sustanciales. En el otro extremo, los sectores más cíclicos frenan su avance. En el saldo de la semana, son los sectores beneficiados por el confinamiento los de mejor comportamiento relativo.

El índice Merval cierra otra semana a la baja cayendo a 39.758 puntos, es decir, un -2,05% en las últimas 5 ruedas. Los principales motivos de la caída del mercado accionario, recaen sobre la incertidumbre generada por la demora en la renegociación de deuda y por la publicación de negativos datos económicos. Mientras tanto todos los bonos soberanos en dólares finalizaron con aumentos en sus precios, marcando subas de entre 0,6% y 9,5% en los ley internacional y subas de entre 0,5% y 3,0% en los ley local. Luego de un comienzo de semana en donde tanto el MEP como CCL tocaron los $100, cerraron con aumentos en sus cotizaciones de 3,4% y 2,7% respectivamente, para ubicarse en $104,79 y $108,55.

En el plano internacional cerró una semana en la que gran parte de los activos de riesgo experimentaron ganancias, concluyendo un segundo trimestre de una intensísima recuperación luego de un primer trimestre del año que mostró caídas históricas en el segmento bursátil global. El índice S&P 500 cerró la semana con un alza del 4% y se encuentra solo un 3% abajo del nivel en el que el índice comenzó el año, habiendo experimentado en el transcurso una caída del 35% desde sus máximos históricos y luego un rally alcista del 44% desde los mínimos alcanzados en marzo. El EuroStoxx también experimentó una semana alcista, liderada por los sectores cíclicos y marcando un crecimiento del 3,5%, quedando un 11% abajo del nivel en el que comenzó el 2020, al cierre del primer semestre.  Las noticias de la última semana fueron sorprendentemente positivas en el plano económico. Sin embargo, los episodios de rebrote de la pandemia, de menor magnitud en Europa y Asia, pero intensos en EEUU desde mediados de junio, constituyen un riesgo para la continuidad de esta configuración tan positiva.

El índice Merval cierra otra semana a la baja cayendo a 39.758 puntos, es decir, un -2,05% en las últimas 5 ruedas. Los principales motivos de la caída del mercado accionario, recaen sobre la incertidumbre generada por la demora en la renegociación de deuda y por la publicación de negativos datos económicos. Mientras tanto todos los bonos soberanos en dólares finalizaron con aumentos en sus precios, marcando subas de entre 0,6% y 9,5% en los ley internacional y subas de entre 0,5% y 3,0% en los ley local. Luego de un comienzo de semana en donde tanto el MEP como CCL tocaron los $100, cerraron con aumentos en sus cotizaciones de 3,4% y 2,7% respectivamente, para ubicarse en $104,79 y $108,55.

Esta semana el mercado esperaba de parte del gobierno la presentación de la nueva propuesta formal para el canje de la deuda, evento que finalmente no sucedió, en medio de rumores de una posible división del comité de acreedores que presentó las posiciones más duras en el transcurso de la negociación. En esta línea de información periodística, también se mencionó que una eventual propuesta final eliminaría los mecanismos de recupero de valor representados por los cupones atados a las exportaciones o al PBI, dado que no serían convenientes para la sostenibilidad futura de la deuda, de acuerdo trabajos académicos desarrollados por el propio ministro Martín Guzmán.

Durante las últimas horas del domingo 05/07, el ministerio de economía emitió un comunicado adelantando que durante el día lunes presentarían una propuesta enmendada ante la Comisión Nacional de Valores estadounidense (SEC por sus siglas en inglés). Cabe aclarar que el plazo para ingresar al canje se extenderá hasta el próximo 4 de agosto.

En el plano internacional cerró una semana en la que gran parte de los activos de riesgo experimentaron ganancias, concluyendo un segundo trimestre de una intensísima recuperación luego de un primer trimestre del año que mostró caídas históricas en el segmento bursátil global. El índice S&P 500 cerró la semana con un alza del 4% y se encuentra solo un 3% abajo del nivel en el que el índice comenzó el año, habiendo experimentado en el transcurso una caída del 35% desde sus máximos históricos y luego un rally alcista del 44% desde los mínimos alcanzados en marzo. El EuroStoxx también experimentó una semana alcista, liderada por los sectores cíclicos y marcando un crecimiento del 3,5%, quedando un 11% abajo del nivel en el que comenzó el 2020, al cierre del primer semestre. Las noticias de la última semana fueron sorprendentemente positivas en el plano económico. Sin embargo, los episodios de rebrote de la pandemia, de menor magnitud en Europa y Asia, pero intensos en EEUU desde mediados de junio, constituyen un riesgo para la continuidad de esta configuración tan positiva.

El cierre de la semana se dio con los principales índices bursátiles globales perdiendo las ganancias logradas en la semana previa. Más allá de los informes que muestran a que prosigue la mejora en los indicadores de actividad económica y a que continúa la reapertura gradual de las economías, preocupa la situación de potenciales rebrotes que obliguen a las autoridades a retroceder en la normalización. A ello se le suma la reaparición de tensiones comerciales, esta vez entre EEUU y la Eurozona, que se suma la disputa existente entre el primero de estos países con China.

En línea con la tendencia global, la mayoría de los papeles argentinos se movieron a la baja, cerrando el índice S&P Merval en 40.590 puntos, lo que implica un 0,88%abajo con respecto al viernes de la semana pasada. Por el lado de los bonos soberanos en dólares, los bonos ley internacional acumularon otra semana negativa, con bajas de hasta -3,4% a diferencia de los bonos ley local, que tuvieron un buen desempeño, con alzas de hasta 7,1%. Mientras tanto el MEP como CCL el mostraron fuertes caídas en su cotización de 6,5% y 3,9% en la semana respectivamente, para ubicarse en $102,47 y $105,70. De esta manera, las brechas se mantuvieron en niveles en torno al 40%.

El cierre de la semana que pasó vio a los principales índices bursátiles retraerse en una cuantía similar a el avance que habían mostrado la semana anterior. Más allá de que prosigue la mejora de indicadores de actividad económica y la gradual reapertura de las economías, preocupa en el mercado la situación en los EEUU, con la pandemia lejos de situarse bajo control en muchos estados (sobre todo del Sur y el Oeste), lo que ha obligado a las autoridades a comenzar a dar pasos atrás en la normalización económica. 

El desempeño negativo de esta semana estuvo, a su vez, motorizado por las tensiones comerciales que vuelven a aflorar, en este caso entre EEUU y Europa. La Oficina de Comercio de EEUU ha elaborado un borrador con los productos europeos que podrían ser gravados con aranceles adicionales, siguiendo así con las medidas que llevará a cabo el gobierno como respuesta a las ayudas de las autoridades europeas a Airbus, declaradas ilegales por la OMC. Las bolsas reaccionaron a esta coyuntura mostrando una contracción del 2,9% semanal en el caso del S&P 500, y de un 1,6% en el Eurostoxx 50, con un aumento de la incertidumbre materializado en un repunte de la volatilidad implícita (VIX) a niveles del 35%. Las bolsas latinoamericanas también registraron pérdidas semanales, con el índice Bovespa de Brasil cayendo un 2,8% y el Mexbol de México un 2,5%.

Luego de que Ministerio de Economía prorrogara hasta el 19/06 el plazo para el vencimiento de la oferta de reestructuración de la deuda bajo legislación extranjera, esta semana pasó sin la presentación formal de la propuesta ante la comisión nacional de valores estadounidense (“SEC” por sus siglas en inglés). Esta incertidumbre fue alimentada por declaraciones del ministro Guzmán, que, tras declarar su esperanza en llegar a un acuerdo, expresó que las principales diferencias se encuentran en las cláusulas de tratamiento legal que otorgarían los nuevos títulos, expresando encontrarse en etapa de acuerdo con uno de los grupos de acreedores, manteniendo pendiente arribar al mismo con los otros dos principales comité A esto se le suman las polémicas declaraciones de la presidente del FMI, Kristalina Georgieva, quien declaró que espera una resolución favorable, pero se preparan para “lo peor”.

Por el lado de los bonos soberanos en dólares, los bonos ley internacional acumularon otra semana negativa, con bajas de hasta -3,4% en algunos papeles, ante la falta de resolución y la acumulación de incertidumbre en las noticias que rodean el acuerdo de deuda. Los bonos ley local, por el contrario, tuvieron un buen desempeño, con alzas de hasta 7,1%, ante declaraciones que sustentan la intención de que estos títulos obtengan el mismo tratamiento que los de ley internacional en una eventual restructuración, que empezaría, según rumores, a partir de agosto. El riesgo país finalizó la semana sin mayores movimientos, ubicándose en 2546 puntos básicos, marcando un descenso del 1,1% con respecto al viernes anterior.

El movimiento visto durante la semana, que concluyó con un crecimiento del 3% para el EuroStoxx 50 y un 1,9% para el S&P, y alzas entre el 1% y el 4% para los principales mercados emergentes, se produjo con una cuota alta de volatilidad, con movimientos de subas fuertes en los primeros días de la semana, para luego observar resultados mixtos y con selectividad sectorial los días miércoles, jueves y viernes. 

Las noticias más relevantes en el plano económico internacional fueron las nuevas rondas de estímulo monetario anunciadas por los principales Bancos Centrales durante la semana. El Banco de Inglaterra incrementando su programa de compras en 100.000 millones de libras, el Banco de Japón ampliando las líneas de financiación a bancos para estimular la concesión de crédito y la Fed anunciando cambios en su política de compras para poder llevarlas a cabo en el mercado primario. Esto, sumado a los buenos datos en USA de ventas minoristas (crecieron un 18% en mayo), y de actividad manufacturera, ha mitigado el efecto de una mayor incertidumbre a consecuencia de los rebrotes del virus que hemos conocido esta semana.